寒冬之下韧性生长，稻草熊娱乐（02125.HK）拥抱更大确定性
回望过去一年，影视行业公司的日子依旧难熬。在外部市场环境的变化和不确定性之下，多家影视公司遭受较大冲击，即使是头部公司也难以施展手脚。从已披露业绩来看，2022年影视公司的成绩大都不尽人意。但在大盘低迷的情况下，行业领先的剧集制片商和发行商——稻草熊娱乐（02125.HK）却能持续保持盈利的状态，这样的惊喜堪称难得。在寒冬中保持韧性对于影视公司来说，2022年取得业绩增长并不容易。疫情反复、剧组停工、内容供给不足等多方面因素，在影响产能的同时也一定程度上抑制了观众的观影需求。情势低迷之际，影视市场整体表现亮点寥寥，多数上市影视公司呈现出业绩下滑和亏损的状态。公开数据显示，截至目前，在已披露业绩预告的影视公司中多家公司录得亏损，经营业绩难言亮眼。如此背景之下，稻草熊却依然实现盈利，成为为数不多没有录得亏损的大型剧集制片商和发行商之一，不仅展现了其穿越周期背后较强的发展韧性，也为公司未来发展预期和市场信心注入了一针强心剂。2022年，稻草熊实现营收9.8亿元，调整后净利润为7356万元，虽然相比去年同期有所下滑，但对于同行业大量亏损的公司而言，稻草熊仍能实现盈利实属少见。至于对公司营收造成影响的原因，主要在于疫情反复导致制作人员流动受限，以致在剧集拍摄和后期制作及获得播映许可的时间晚于预期，实现播映的剧集数量减少。截至去年年底，稻草熊进入到后期制作或待播的剧集高达15部，多个优质项目蓄势待发，一旦播出，这部分剧集预计将为公司贡献业绩，未来增量空间可观。此外，过去一年也是稻草熊“瘦身”减负的一年。从偿债指标上来看，稻草熊持续优化资产负债率，2022年末的资产负债率为26.8%，较年初持续下降10.8个百分点；流动比率也由年初的2.54大幅提升40%至2022年末的3.56，一定程度上反映出公司在资产结构方面的优化，以及为后疫情时代影视行业复苏的充足准备。值得一提的是，通过紧抓市场机遇，稻草熊已连续6年保持盈利，显示出较强的成长韧性。依托突出的“长跑”业绩，稻草熊也形成了较为稳固的市场地位和品牌影响力，为公司进一步渗透影视业奠定了坚实基础。多条线业务质效齐升为何公司能在复杂的环境中抢占先机并占据有利高地？依笔者来看，如何打造出独有优势并得到观众及投资者青睐，是稻草熊实现长期稳定增长的关键。疫情三年间，影视市场经历大起大落，观众的文娱消费习惯也逐渐发生了变化，影视公司能否精准触达不同类型观众、稳定产出优质内容显得尤为重要。为此，稻草熊逐步提升优质内容的生产供给，同时沉淀了技术创新能力和对国内影视市场的深刻洞察，构建更高效的内部评估机制及外部资源整合平台。具体看来，公司在业务布局上主要围绕三条主线：1）深化平台型运营模式一直以来，稻草熊都以其独特的平台型运营模式著称，该模式将内容制作各个生产环节高效串联，能够完成更高效的资源聚集和配置，实现规模化、工业化和多元化的影视内容生产，为行业发展提供了新样本。过去一年里，尽管受到疫情和政策波动等影响，稻草熊依旧保持稳定的投拍节奏，利用平台型运营模式深化聚集的优质行业资源，持续夯实以自源性IP开发运营为基础的全产业链布局。2022年，稻草熊娱乐开机5部剧集，工业化生产成效显著；同时公司播映了《追爱家族》、《浮图缘》、《数风流人物》等4部自制剧集，均获得良好的播映效果。其中，从开机到播出仅用10个月的《追爱家族》充分体现了稻草熊在项目制作、运营层面的高效整合能力，该剧以透视当代两性关系的新视角，呈现男性在社交关系里所处的位置，为市场提供了一个重新激活此类内容赛道的机会；《浮图缘》自开播后便成为全行业爆款，获爱奇艺海外站预约第一名，一周即破千万播放，登顶全球TOP1，进一步展现出稻草熊在精品剧集开发及制作层面的硬实力。此外，稻草熊还积极把握与网络平台的业务合作机遇，构建完善的全产业链生态闭环，致力于实现内容产能和剧集品质的良性循环。根据下游播出平台的风格、偏好和清晰的用户画像，为其定制开发匹配内容并进行精准投放，稳定开展定制剧集承制业务，持续交付高质量以及题材丰富的内容产品。随着工业化生产的持续推动，稻草熊的定制剧集承制业务也实现了稳健开展。2022年，公司交付了《请君》、《大考》和《月歌行》3部定制剧集，均取得较为优秀的播映效果及市场反应，公司的聚集产品效率、品牌影响力等指标都有了新的提升。2）多元化IP储备对于影视市场来说，发掘具有改编价值的IP内容或者掌握IP，能够提供具有特色竞争力的产品，有效降低市场风险，是近年来投资者较为关心的焦点。在这方面，稻草熊非常重视IP的储备和开发转化，不断加强内容评估团队的评估维度及市场敏锐度，持续积累题材及类型多元化IP。同时，稻草熊也高度重视自源性IP的自主创作及研发，积极开发以自源性IP为核心且具有元宇宙性质的IP生态矩阵，进一步奠定和提升IP的商业品牌价值，实现优质IP的多方位立体化开发，探索多维度、多轮次的价值变现，实现精品IP的系列化、品牌化运营。在积累优质IP的过程中，稻草熊也不断优化IP结构，增强IP运营效率。截止2022年底，公司已经储备原创及改编IP共计50余份。其中，稻草熊初步构思撰写的原创IP达20余份，根据被许可IP撰写的改编IP达30余份，内容涵盖青春校园、偶像甜宠、现代职场、都市情感等，快速推动了公司多圈层多赛道的内容布局。3）挖掘全产业链价值除现有内容产出模式及客户结构外，稻草熊也在积极探索文娱行业新赛道。在D2C内容、基于优质IP拓展的线上线下实景互动，以及国内外流媒体的合作层面，稻草熊正在探索新的商业模式和合作渠道。在年报中，稻草熊表示，未来将持续加强公司在内容生态链中的地位，探索合作模式的创新；着力开发元宇宙性质的IP生态矩阵，打造系列化、品牌化的IP运营管理模式。不难发现，在不断调整变化的市场环境下，稻草熊积极顺应行业变化，及时调整自身业务发展策略，逐步迈向“全产业链”发展模式。沿着此发展路径，公司将有望达到各业务板块协同发展，其作为内容厂牌的辨识度也将不断提升。未来成长具备领先优势尽管去年考验颇多，但自2023年年初以来，无论是政策层面的逐步明朗还是市场层面的强劲复苏态势，都在驱动着影视行业加速回暖。从政策面上看，政府对影视产业的发展愈发重视，国家广播电视总局《“十四五”中国电视剧发展规划》明确“十四五”时期中国电视剧发展目标：主题创作引导激励机制更加完善；精品供给能力显著增强；现代产业体系和市场体系进一步健全等，开启了中国影视行业新的上升发展周期。站在市场层面，随着疫情防控逐步放开，国内影视行业逐渐步入稳定修复阶段。今年以来，多部题材丰富的高人气影视剧久违爆发，进一步提振观影需求。示范效应之下，较多优质储备影视剧也将步入收获期，行业的业绩增量和弹性可期。积极的市场预期下，丰富的优质内容供给将拉动观众的观影需求，推动影视公司业绩兑现。在这一点上，相较于其他的传统影视公司，笔者认为稻草熊在影视内容方面的升级不容小觑。换言之，稻草熊的全产业链布局和多元化IP储备，在受益市场复苏时，更能充分发挥打造全产业链生态圈的能力，助推行业天花板的提升，从而具备更高的确定性。另外，伴随新增产能的不断进入，剧集供给不足的情况也将得到缓解。截至2022年底，稻草熊储备了大量优质且多元的待播或筹备剧集，包括由黄景瑜、修睿领衔主演的警匪动作喜剧《斗贼》；由郑恺、王鹤棣等主演的职场轻喜剧《今日宜加油》；其中由言承旭、徐若晗等主演的都市爱情剧《夏花》；由毛晓彤等主演的当代都市剧《心想事成》；由乔杉、杨子姗等主演的当代都市剧《乘风踏浪》；由王子文、白敬亭等主演的当代都市剧《我的助理六十岁》；由黄景瑜、辛芷蕾等主演的近代革命剧《孤战》；由嘉羿、金子璇等主演的当代都市剧《你好，我的对面男友》等。截止今日，上述剧集中有四部已于2023年Q1实现播出，包括《夏花》、《今日宜加油》、《心想事成》和《你好，我的对面男友》。从公司以往的播映成绩和多样化的剧集储备情况来看，在新一轮的复苏阶段，稻草熊将有望释放出更大能量。结语经历了2022年的市场寒冬，稻草熊凭借强大的产业链协同能力，彰显出稳健的内生力，整体经营发展韧性十足。诚然，在持续波动的环境中，稻草熊仍能保持较快的发展步伐，也为整个影视行业带来了不小的惊喜。2023年开年以来，影视市场表现强劲，进一步释放出影视行业迎来中长周期反弹的信号，为行业带来了一线曙光。作为国内领先的剧集制片商和发行商，稻草熊经过了疫情的筛淘，主营业务得到夯实，影视储备内容蓄势待发，叠加去年参与制作和发行剧集的出色表现，更已折射出全年的强劲势头，其在行业加速修复期理应将有更好的表现。
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